97国际游戏app-刘晓曙：马克思-朱格拉周期已至右侧

　　97国际-至尊品牌,源于信誉-法国经济学家克莱门特·朱格拉于1862年提出经济中存在时间长度约为9至10年的周期，俗称朱格拉周期。马克思在《资本论》中从固定资本（特别是机器设备）的周期性更新角度，剖析了经济危机的根源，将平均周期长度确定为10年。因此，朱格拉周期也被称为“马克思-朱格拉周期”。

　　2015年是个周期临界点，自2016年中国经济进入新的一轮朱格拉周期（参见：《数字经济：开启了中国新一轮朱格拉周期》），9年过去了，当前中国已进入更新一轮的朱格拉周期。

　　资本回报率底部回升是朱格拉周期上升初期的核心特征。在《数字经济：开启了中国新一轮朱格拉周期》一文中，我们计算了中国税后实际投资回报率，部分年份可用上市制造业企业的投入资本回报率（ROIC）来代理税后实际回报率。可以看到，2015年-2021年，中国税后实际投资回报率与上市制造业企业投入资本回报率（ROIC）的走势基本一致。因此，我们将结合这两个指标来度量经济周期波动。

　　从数据可以发现，2024年也是个朱格拉周期临界点。进入2025年，上市制造业企业的投入资本回报率（ROIC）已触底回升。因此，可以初步判定新一轮朱格拉周期已开启，进入“复苏阶段”。

　　对于微观主体（企业和个人）而言，宏观投资回报率作为抽象的“比率”很难直观感受到，能直观感受到的往往是“增速”这类具象化、可量化的指标。

　　投资回报率是驱动投资的“内核引擎”。随着投资回报率触底回升，朱格拉周期复苏特征在企业资本支出这一核心指标上的表现就是资本开支增速触底回升。

　　上市公司财报中“现金流量表”里“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”同比增速能较真实地反应企业资本开支情况。数据显示，虽然当前上市制造业企业的资本开支增速仍为负值，但今年1季度其资本开支增速已触底回升。

　　值得注意的是，虽然相关指标已相互印证新一轮朱格拉周期已进入“右侧”上升阶段，但部分行业的微观主体仍“感受不到周期回升”。

　　要理解透它，还得回到结构分析。从不同行业上市企业资本开支增速来看，资本密集投向的是先进制造、绿色能源、数字经济等“新质生产力”赛道，而传统行业的资本开支需求则相对较弱。数据显示，以计算机、通讯和电子设备制造业等为代表的高技术制造业的资本支出（即购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）同比增速已由负转正，呈现扩张态势；而以木材、家具制造业、纺织制造业、食品制造业等为代表的部分传统制造业的资本开支增速虽也触底回升，从今年初的-14.28%上升至3季度的-9.44%，但增速终究还是负的、绝对值还很大，所以体感到的不是温暖而是寒冷。

　　不过，观察经济周期重要的不是一阶变量（如资本开支增速），而是二阶变量，比如这里讲的资本开支增速触底回升的趋势。从二阶变量的视角，无论高技术制造业还是传统制造业的资本开支增速都已触底回升，进入到新的马克思-朱格拉周期（参见：《二阶变量视角——股市如何映射经济周期》）。

　　（文/刘晓曙，清华理学博士、厦大经济学博士、中国首席经济学家论坛理事，青岛银行首席经济学家 来源：新浪财经·意见领袖）

　　山东十大天气气候事件揭晓——2025年成山东近74年来最热一年，10月中上旬遭遇最强连阴雨

　　万家民营企业评营商环境调查——山东连续四年入选营商环境最好的10个省份之一

　　山东省科技大会今日在济南召开，刘建亚、张福仁摘得2024年度山东省科学技术奖最高奖！

　　山东235个制造业单项冠军领跑全国，超七成民企参与打造中国向“新”力！

　　每年新增制造业贷款千亿元！山东出台若干措施助企帮扶推动工业经济稳进提质

　　山东“双引擎”驱动 雁阵集群与“头雁”企业共绘绿色低碳高质量发展新蓝图

　　山东聚焦三大问题治理电视“套娃”收费乱象，开设“免费专区”、压缩收费包比例70%以上

　　山东高考普通类常规批第2次志愿投档情况表出炉：超特招线分考生被广西大学“接住”

　　传播山东金融好故事，倡树服务实体好品牌！2024山东好品金融发布仪式举办

　　山东将推进清洁能源规模发展和传统能源清洁高效利用 打造“四大高地”，建设“两大标杆”

　　日兰高铁即将全线开通，列车班次、票价公布！乘G2103次列车，济南到郑州3小时到达

　　山东16市试点“住院免押金”背后：考虑逃费风控，多在县级及以下医疗机构开展

　　山东这俩城市迎来无人驾驶“路试”！盘点无人驾驶公交、网约车全国多地试点之路

　　昨日下午，山东省政府新闻办围绕山东完善建立科技金融政策体系，助力培育新质生产力情况回答记者提问

　　2023年以来，山东全省各级各部门接办8.3万件举报兑现千万奖金，助力安全生产“双下降”