97国际游戏app-债券聚焦｜如何理解政策性金融工具扩容？

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　　政府工作报告布置2026年政府工作任务，新型政策性金融工具有明显扩容，我们认为可以从乘数效应和债务均衡两个角度进行解释，后续重点关注工具落地对于投资和信贷的促进效果。

　　根据中债估值，10年期国债收益率从上周的1.7753%变动至1.7810%；10年期国开债收益率从上周的1.9625%变动至1.9595%。

　　周一，受地缘冲突影响，避险情绪升温，现券收益率下行。受地缘冲突事件影响，市场出现一定的避险需求，债市表现较好，现券收益率多数下行。资金面转为宽松，也是利好债市的重要因素。

　　周二，权益下跌，债市走势分化，短端表现较好。当日A股下跌，调整幅度较大，但债券整体并未出现普涨，短端收益率有所下行，而长端表现偏弱，或是担忧冲突持续之后，对于通胀的传导效应。

　　周三，PMI偏弱，权益持续走弱，债市情绪好转。2月官方PMI为49%，反映经济扩张面临一定的阻力，当日A股继续走弱，债市情绪好转，现券收益率普遍下行。

　　周四，全国人大会议开幕，现券收益率略有反弹。当日，全国人大会议开幕，政府工作报告当中提到2026年赤字率和新增专项债规模均与去年持平，但政策性金融工具由5000亿元扩张至8000亿元，现券收益率有所反弹。

　　周五，经济主题记者会召开，货币政策增量信息有限，利率窄幅波动。当日下午3点召开经济主题记者会，央行行长潘功胜表示，今年将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。该表述与此前表述类似，释放出的增量信息有限，债市呈现窄幅波动。

　　本周信用债收益率窄幅波动，幅度在4bps以内，信用利差走势分化，变动幅度在3bps以内。品种选择上，二级债利差变化不大，城投债利差有所分化。本周二级债利差变化不大，3年期AAA-国开利差上行2bps，5年期AAA-国开利差上行2bps，当前分别为24bps和35bps，分别处于14%和20%的历史分位数。城投债利差有所分化，中短久期利差略有反弹。

　　▍政府工作报告布置2026年政府工作任务，新型政策性金融工具有明显扩容。

　　根据政府工作报告，2026年将发行新型政策性金融工具8000亿元，较2025年5000亿元的发行规模，有明显的扩容。相比之下，2026年的赤字率水平维持4%，新增专项债维持4.4万亿元，与去年持平，特别国债合计1.6万亿元，较去年下降2000亿元。如何理解这种财政工具结构的变化？我们认为可以从乘数效应和债务均衡两个角度进行解释。

　　首先，新型政策性金融工具具备较高的乘数效应，有助于带动投资。2025年9月至10月，5000亿元新型政策性金融工具在1个月的时间内投放完毕，根据发改委披露，预计能够带动项目投资约7万亿元。按此乘数计算，今年落地8000亿元新型政策性金融工具，对应的项目投资规模约为11万亿元。2025年，全国固定资产投资（不含农户）额为48.5万亿元，新型政策性金融工具若充分发挥乘数效应，将对投资起到明显的带动作用。

　　其次，通过新型政策性金融工具支持地方政府投资和民间投资，有助于平衡各部门债务压力。参考2025年的工具投放经验，预计今年的新型政策性金融工具将继续对经济大省提供重要支持，助力地方政府投资于数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域。此外，预计符合条件的重要行业、重点领域民间投资项目也能够继续获得工具支持。和传统的“专项债+配套融资”模式相比，新型政策性工具计入项目资本金，能够优化地方政府的显性债务压力，同时，鼓励民间投资项目，也为政府部门分担了部分投融资压力，整体而言有助于平衡各部门的债务压力。

　　货币政策、财政政策超预期；央行公开市场操作投放超预期；信用违约事件频发；经济增长、通胀等数据超预期；海外风险事件超预期等。返回搜狐，查看更多